矿机巨头扎堆上市：赶上资本寒冬前的“末班车”？

在出售矿机获取“暴利”后，比特币矿机厂商纷纷将目光转向股市，希望通过IPO筹集更多资金。

6月24日，比特币矿机巨头亿邦国际向港交所提交IPO招股书。

两个多月前，中国第二大比特币矿机制造商嘉楠耘智向港交所递交招股书。

不久前，比特大陆还传出消息，红杉资本计划领投其4亿美元的IPO预售轮，估值120亿美元。 比特大陆联合创始人吴忌寒本月也告诉彭博社，比特大陆计划在香港或海外进行 IPO。

比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际是全球前三大矿机厂商。 艾瑞咨询报告显示，上述三大厂商在销售收入和售出算力方面的市场份额合计超过90%。

在港股科技公司IPO热潮下，三大矿机巨头也摩拳擦掌，联手上市。

这背后，一个根本原因是为了扩大资本储备，在激烈的竞争中获得更大的市场份额。 从更广泛的外部因素来看，数字货币价格走低导致矿机需求下降，AI芯片业务转型难度大，资本市场IPO窗口关闭都在逼着矿机巨头们赶往寒冬。 搭上资本市场的“末班车”。

1个

一个不容错过的峰值估值

过去几年，以比特币为代表的数字货币迎来了一波涨价潮，带动了矿机需求的大幅上涨。 三大矿机厂商从中获利颇丰比特币矿机算力最大矿机，迅速崛起。

招股书显示，2015年至2017年，嘉楠耘智营收从4770万元飙升至13.08亿元，净利润从150万元飙升至3.6亿元，年复合增长率达1445.4%。 同期，亿邦国际营收也从9214万元增长至9.78亿元； 其利润从2420万元增加到3.85亿元，增幅超过1500%。

相比之下，比特大陆的收入更加惊人。 其CEO詹克团今年早些时候曾透露，比特大陆2017年营收约为25亿美元，折合人民币158亿元，成为仅次于海思的中国第二大芯片设计公司。

不过，随着今年数字货币市场持续低迷，三大矿机巨头的盈利势必受到影响。 数字货币价格越低，挖矿成本越高，市场对矿机的需求量就越小。

此外，矿机生产成本上升、行业竞争加剧、区块链项目放弃POW（Prof of Work，通过一定的工作量获得相应奖励）机制，都会影响矿机收益公司。

开源链创始人兼CEO张宏伟告诉全天候科技，目前矿机芯片的竞争已经进入10nm、7nm工艺级别比特币矿机算力最大矿机，投入巨大。 然而，数百家新公司加入竞争，整个矿机产业链的毛利率下降。 ，估计很快就会跌破30%。 因此，矿机巨头需要在资金上未雨绸缪。

他还指出，越来越多的区块链项目，包括以太坊和开源链，已经告别了POW模式。 由于矿机主要是使用POW共识机制来挖数字货币，因此矿机的中长期前景蒙上了很多阴影。

tokenclub区块链分析师孙航认为，矿机厂商对下游市场的反应略落后于数字货币价值的波动1至2个月。 由于整个2017年数字货币市场空前火爆，尤其是四季度，矿机公司今年一季度的财务数据相对较好。 但随着币价下跌，矿机市场需求下降，不出意外的话，二季度矿机厂商的财报可能会远低于市场年初的预期，这将影响公司估值。 因此，各大矿机生产商眼下都跃跃欲试上市。

2个

转型AI芯片业务并不容易

对于矿机企业而言，在矿机销售收入下滑的背景下，转型生产AI芯片或许是一条不错的出路，但并不容易。

从招股书披露的信息来看，嘉楠耘智和亿邦国际目前的营收高度依赖于矿机销售。 2017年，比特币矿机（系统产品）销售收入占嘉楠耘智收入的99.1%。 同期，易邦国际区块链业务收入占公司总收入的94.6%。

也就是说，截至2017年，这两家公司仍全面专注于ASIC矿机芯片的生产，AI芯片业务的布局还处于起步阶段。

比特大陆虽然设计生产AI芯片多年，但在产品性能上与业界英伟达等巨头相比仍有较大差距。 评价AI芯片的一个重要指标是每秒峰值速度，即TFLOPS/s，简称T。 孙航指出，“比特大陆去年年底的芯片性能为2T，而英伟达2017年5月的芯片性能达到了120T。”

此外，奇点咨询创始人、区块链行业投资人郑迪认为，比特大陆的芯片虽然是自主设计，但芯片的核心部件——晶圆供应主要来自台积电、三星等厂商。 虽然ASIC矿机芯片和AI芯片在设计上有相似之处，但AI芯片的技术要求更高，矿机企业技术爬坡难度较大。

3个

海外股市IPO窗口期不多了

对于矿机巨头来说，除了公司的经营风险，未来港股和美股行情的不确定性也在促使他们加快IPO步伐。

港股和美股经历了两年的连续上涨，已经有回调的迹象。

近日，摩根士丹利发布报告，提醒港股估值存在调整风险。 同时，下调恒生指数年底目标10.4%至27200点。 日前，摩根士丹利发表题为《中港股熊市建议》的报告称，鉴于中美双边保护主义升级、美元走强和收紧内地资金方面，建议港股投资者防御为主。

如果资本市场环境迎来重大调整，意味着部分未能及时IPO的科技企业将“输在起跑线上”。 目前，港股和美股的IPO窗口期不多了。 这或许是小米、美团点评、矿机厂商扎堆上市的重要原因。

4个

矿机巨头IPO前景如何？

事实上，自去年下半年以来，投资者对港股上市的新经济公司的热情大不如前。 包括众安在线、易信集团、雷蛇等，目前股价已跌破发行价，而近期备受关注的“新物种”小米IPO认购也遇冷。 在这种情况下，矿机公司IPO前景如何？

多位业内人士表示，矿机企业IPO估值将直接影响投资者的态度和上市后的股价表现。

“如果估值在15倍以内，问题不是特别大，投资者还是会炒作，尤其是龙头企业会更受认可。” 郑迪认为，矿机生产是一个长期的行业，预计市场不会给予这些矿机巨头过高的估值。

在孙航看来，如果矿机厂商在二季度财报发布前以更高估值上市（很可能是数据不佳），未来业绩能否支撑高估值存疑，股价也可能面临下行压力较大； 相反，如果在二季报发布后以低估值进入资本市场，则股价下行压力可能较小。

张宏伟预计，矿业巨头的IPO表现有望在初期优于市场。 毕竟他们所从事的行业的毛利率要高于其他行业。 但是，中长期表现取决于比特币的市场状况。 投资矿机巨头的投资者依然看好区块链的后续发展，尤其是数字货币行情能否在短期内出现逆转。

以前的阅读

（以下按发帖顺序排序）

智勇相对论：|||||||||||

会议干货：||||||||||||||